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2000元试玩,华泰证券:大幅提升格力电器最高目标价至80.96元/股

 发布时间:2020-01-11 11:58:43     文章来源:互联网整理
 

2000元试玩,华泰证券:大幅提升格力电器最高目标价至80.96元/股

2000元试玩,  格力估值该向何方?

看好格力电器估值中枢提升

我们认为,目前时间点格力电器具备较强估值提升潜力。1)治理结构或改善,龙头发展有望加速。未来公司大股东更迭,公司有望加速向全球化龙头发展。2)分红预期或恢复,有望进一步修复公司估值。3)MSCI 提升A股纳入因子以及外资流入有望带动格力电器估值提升。4)对比三大白电,格力PE TTM 估值未来1 年有望修复到14-16X 区间,如果未来新进股东对公司业务协同有明显改进,公司估值或进一步提升。我们维持公司2018-2020 年EPS 为4.44、5.06、5.97 元的预测,维持“买入”评级。

白酒龙头茅台估值提升带动大消费龙头估值上移

持续看好中国消费市场增长,坚实的消费基础下,我们认为消费领域标杆效应较为显著,白酒龙头有望带动消费板块相关龙头的估值中枢上移。消费品板块部分细分领域竞争格局较为确定,板块龙头把控行业定价权,业绩增长预期更为稳健。同时,在整个市场的预期收益率下行叠加风险利率趋势下行的背景下,偏稳健资产估值重构带来的估值中枢提升预期更强。消费股龙头穿越周期的能力处于全行业领先地位,以贵州茅台为例,业绩持续稳健提升,虽然估值存在波动,但历史估值中枢持续上移。

分红恢复及未来股息提升预期,或将进一步修复提升估值

我们认为中长期来看,家电龙头个股业绩增长稳定性较强,具备现金流较稳定、较高股息率的特点,充裕现金流叠加上下游占款,可分配利润持续保持高位,格力电器有望恢复分红水平,未来股息率或保持吸引力。

相对优势驱动估值优势

过去5 年,美的、海尔PE TTM 估值绝对值水平在三大白电中领先。展望未来,我们认为格力电器的估值提升潜力领先,看好公司管理层灵活性提升、收入及业绩增长预期稳健,未来公司分红率有望恢复。同时MSCI 提升A 股纳入因子及带来的外资流入预期提升,带来的格力电器估值提升预期更强。

MSCI 引导海外资金进入,对格力电器估值正面影响可能更大

未来MSCI 提升纳入因子,外资资金进入配置,格力或将超配于行业。2019年3 月1 日,MSCI 宣布增加中国A 股在MSCI 指数中的权重并通过三步(时间分别在2019 年5 月、8 月、11 月)把中国A 股的纳入因子从5%增加至20%。但我们也应关注,MSCI 自3 月11 日起从MSCI 中国全股指数中对美的集团的权重系数有所调低,整体外资可投资空间受压缩。

公司行业地位领先,估值有提升预期

我们维持公司2018-2020 年EPS 为4.44、5.06、5.97 元的预测,参考行业2019 年平均PE 为13.17x,考虑到公司治理改善、分红恢复以及外资流入预期,认可基于公司2019 年14~16xPE估值,对应目标价70.84~80.96元/股的判断,维持“买入”评级。

风险提示:外资流入低于预期。宏观经济下行。地产影响或超出预期。



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